最危险的泡沫不是最疯狂的，而是「前半段有真实逻辑支撑」的

纯粹的投机泡沫（如郁金香）其实不那么可怕——因为大多数人能识别其荒谬性。真正危险的是那些「前半段完全合理」的泡沫：荷兰的贸易繁荣确实支撑了早期郁金香价格，美国房地产繁荣确实有城镇化和低利率的真实支撑，互联网泡沫确实有技术革命的底层逻辑。正因为前半段有真东西，所以当泡沫开始膨胀时，「理性人」无法判断什么时候从「合理估值」跨入了「疯狂泡沫」——而当所有人都能看清时，已经太晚了。