一切估值的终点都是终值，而终值的假设就是你的世界观

在 DCF 模型中，终值通常占公司总价值的 60%-80%。这意味着你对未来 5-10 年的精细预测可能只决定了 20%-40% 的估值，而"公司能否永续经营、增长率能否维持"这个大判断决定了绝大部分。很多投资争论表面上在争论增长率假设，本质上在争论对公司长期命运的不同世界观。**你以为你在做数学题，其实你在做哲学判断。**