利率平价的失效恰恰是理解全球资本流动的钥匙

UIP在实证中频繁失效——高利率货币往往持续升值而非贬值（"正利差之谜"）。这不是模型的失败，而是告诉我们：现实中的汇率不仅反映利率差异，还反映风险偏好、流动性需求和投机行为。理解UIP何时失效，比理解它何时成立更有价值——失效的时刻往往是套利机会出现或风险积累的信号。