泡沫的本质是叙事-经济反馈循环的自我强化

泡沫不是一个静态的「估值过高」状态，而是一个动态的自我强化循环：叙事→行为→新证据→叙事强化→更多行为……理解这一点的关键洞察是：泡沫中的人并不「傻」，他们是在根据他们看到的「证据」做理性反应——只不过这些「证据」是叙事自身制造的。这意味着识别泡沫的关键不是「估值是否合理」，而是「支撑估值的证据有多少是叙事自身产生的」。