有效市场的自相矛盾：越多人相信它，它就越成立；越多人不信它，它就越不成立

EMH存在一个有趣的"自反性"：如果所有人都相信市场有效并采用被动投资策略，那么就没有人去分析信息和纠正定价错误，市场反而会变得无效。反之，如果有大量分析师和对冲基金在积极寻找定价错误，市场价格就能充分反映信息，市场反而变得有效。这意味着EMH的有效性取决于市场中有多少"不信EMH"的人在努力工作。这也是指数基金的悖论——如果所有人都买指数基金，主动投资者的超额收益反而会增大。