央行的"看跌期权"是最大的道德风险

当市场相信央行会在每次下跌时出手托底，投资者就不再需要为下行风险定价。这不是理论推演——2013 年"缩减恐慌"完美证明了这一点：仅仅暗示缩减 QE 就引发了市场暴跌，迫使美联储推迟行动。这个"看跌期权"本身就是下一次危机的温床，因为它鼓励了过度的风险承担。