真正的风险不是波动，而是永久性资本损失

金融学说的"风险"是"波动性"（标准差），但投资者真正恐惧的是"血本无归"。CAPM 告诉你市场只为系统风险定价，这意味着分散化可以消除的风险不值得额外补偿——但这个逻辑的前提是你能真正分散化。对个人投资者来说，集中持有少数股票的风险远比 β 所暗示的更大。