信用利差中的"隐秘大部分"：违约只能解释20-30%的利差

信用利差远大于历史违约损失所能解释的部分，这意味着投资者在信用债上获得的超额收益中，大部分并非来自承担违约风险的补偿，而是来自流动性溢价、跳跃风险溢价等难以量化的因素。这彻底改变了"信用利差=风险补偿"的简单认知。