估值错误的根源往往是"假设的假设"

DCF的输出取决于输入假设，而输入假设本身往往基于更深层的假设（"行业会持续增长"→"我们的市占率会提升"→"我们能维持高毛利率"）。估值失败很少是因为计算错误，而是因为深层假设未经检验。检查深层假设比优化模型更重要。