WACC 不能从模型内部反推——这是一个经典的循环论证陷阱

许多分析师在估值时，为了让 DCF 的结果"看起来合理"，会反向调整折现率直到结果接近市场价格——这在逻辑上是循环论证（你不能用你试图求解的结果来设定求解的参数）。McKinsey 明确主张：折现率必须基于市场数据独立确定，不受估值结果的反向影响。这是一个看似简单但实践中极其常见的错误。