负凸性是MBS投资者的结构性劣势

普通债券的正凸性意味着"涨多跌少"，是免费午餐；MBS的负凸性意味着"涨少跌多"，是结构性惩罚。这个不对称性来源于借款人持有提前还款的期权——而这个期权的价值由MBS投资者承担。理解负凸性就理解了"谁在为谁的期权买单"。